經(jīng)濟二次探底貨幣偏緊，監(jiān)管維穩(wěn)市場修復(fù)——方正宏觀周報

由于主動補庫存結(jié)束、金融去杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控，經(jīng)濟二次探底，再通脹回調(diào)。貨幣政策繼續(xù)偏緊，開始與基本面背離，劍指金融去杠桿。由于經(jīng)濟尚未出現(xiàn)快速下滑以及房地產(chǎn)價格降溫跡象不明顯，貨幣政策短期尚難以退出緊縮，但在中期只是時間早晚問題。隨著監(jiān)管維穩(wěn)、混改提速、貨幣政策最緊的時間段可能已經(jīng)過去，股市正處在短期修復(fù)的時間窗口。債市配置價值凸顯，交易性機會仍需等待。

國際經(jīng)濟：美歐經(jīng)濟走強，歐央行按兵不動。5月美國ISM非制造業(yè)活動指數(shù)為56.9，低于前值的57.5，非制造業(yè)活動增速放緩但仍強勁。歐央行按兵不動，維持三大利率不變，月度購債規(guī)模保持在600億歐元不變。歐元區(qū)5月PMI延續(xù)強勢，企業(yè)活動強勁。英國大選產(chǎn)生“懸浮議會”，特雷莎?梅欲組建新政府，承諾按英國人民意愿脫歐，但前景難料。多國與卡塔爾斷交，指責(zé)卡塔爾支持恐怖主義活動破壞地區(qū)安全局勢，國際能源市場面臨考驗。日本一季度GDP增速大幅下修，由初值的2.2%修正為1.0%，主因是個人消費低迷。本周歐美股市普遍下跌，美國10年期國債收益率略升至2.19%，美元指數(shù)升至97.27，黃金油價均下跌，歐元、英鎊走弱。

國內(nèi)經(jīng)濟：經(jīng)濟通脹回落，出口向好外儲回升。5月CPI同比1.5%，預(yù)期1.6%，前值1.2%。PPI同比5.5%，預(yù)期5.6%，前值6.4%。非食品價格和基數(shù)效應(yīng)推動CPI上漲。補庫尾聲，需求收縮，大宗下跌，PPI高位回落。在周期性和政策性力量的施壓下，再通脹已經(jīng)結(jié)束并開始回調(diào)。在經(jīng)濟通脹均已回落的宏觀背景下，貨幣政策繼續(xù)偏緊，開始與基本面背離。以美元計，5月出口同比8.7%，預(yù)期7.2%，前值8%；進口同比14.8%，預(yù)期8.3%，前值11.9%；貿(mào)易差額408.1億，預(yù)期478億，前值380.5億。因外需持續(xù)向好、內(nèi)需仍強，5月進出口雙雙超預(yù)期，貿(mào)易順差連續(xù)三個月環(huán)比上升。隨著歐美經(jīng)濟改善，出口有望延續(xù)改善。5月外儲30535.7億美元，前值30295.3億美元，回升主因是歐元持續(xù)升值而美元走弱，貿(mào)易順差持續(xù)擴大，中美利差創(chuàng)年內(nèi)高點，利于緩解資本流出壓力。6月地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)縮窄，5月乘用車銷售低增，6月發(fā)電耗煤量同比15.4%高于上月，高爐開工率上升，鋼價同比上漲水泥維持高位，有色價格震蕩分化，菜價升豬價降，燃油價格增速回落。

貨幣：資金偏緊，長短端收益率倒掛。受金融去杠桿和MPA考核影響，1年與10年國債收益率倒掛，反應(yīng)了貨幣政策偏緊和市場對經(jīng)濟通脹長期基本面悲觀的矛盾。央行本周二進行了4980億一年期MLF操作，中標(biāo)利率3.20%，與上期持平，6月共有4313億MLF到期，本周三還有合計800億的國債發(fā)行，市場流動性十分緊張，央行提前小幅超額對沖到期的MLF，有助于補充跨季資金，穩(wěn)定年中資金面。本周R007利率為3.3430%，較上周下降9.29個BP；DR007利率為3.0011%，較上周上升0.30個BP；10年期國債收益率為3.6478%，較上周上升2.01個BP。人民幣匯率繼續(xù)小幅升值。

政策：國企混改進入施工高峰期，通州、雄安進度加快。國務(wù)院常務(wù)會議決定推出新的降費措施，四大實招為企業(yè)再減負2830億元，兌現(xiàn)全年為企業(yè)減負萬億元的承諾，其中降費占60%以上。5部委聯(lián)合發(fā)布《金融業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，強調(diào)要圍繞統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)，統(tǒng)籌監(jiān)管金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌負責(zé)金融業(yè)綜合統(tǒng)計，防范化解金融風(fēng)險，加強重點標(biāo)準(zhǔn)研制和實施。國資委主任肖亞慶調(diào)研時表示，當(dāng)前國企改革已進入“施工高峰期”“落實攻堅期”，要扎實推進國企改革各項任務(wù)“落地”,天津國企混改大手筆招商可達1100多億元，山西省印發(fā)《關(guān)于深化國企國資改革的指導(dǎo)意見》。徐匡迪表示，雄安新區(qū)規(guī)劃方案月底完成，要和北京城市副中心成為首都的一體兩翼，推動非首都功能向新區(qū)疏解轉(zhuǎn)移。

市場：股市中期震蕩分化短期修復(fù)，債市跌出價值，房市小周期調(diào)整。2016年初我們提出“休養(yǎng)生息，向低估值有業(yè)績的方向抱團”，2017年初以來提出“從流動性驅(qū)動到業(yè)績驅(qū)動，買就買龍頭”。流動性退潮和風(fēng)險偏好降低后，市場在擁抱流動性、確定性和業(yè)績，新5%比舊8%好剩者為王消費升級催生漂亮50。證監(jiān)會放緩每周IPO至8家、修訂減持規(guī)定，銀監(jiān)對部分中小銀行靈活確定整改時限要求，市場短期修復(fù)，我們在上周提出“監(jiān)管維穩(wěn)，市場喘息”。未來變盤可能來自貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管高壓退潮和改革預(yù)期重啟。重大事件關(guān)注6月12日銀行報自查結(jié)果后銀監(jiān)會整改進程、6月15日美聯(lián)儲議息后中國央行會否上調(diào)公開市場利率、6-7月混改提速第三批試點擴圍、7月1日香港回歸20周年粵港澳大灣區(qū)、年底北京四大市級機關(guān)搬遷通州、9月底雄安新區(qū)規(guī)劃提交中央審查、10月19大、11月30日前完成三三四檢查整改和問責(zé)等。行業(yè)關(guān)注家電、食品飲料、銀行、保險、非銀、游戲龍頭、環(huán)保、房地產(chǎn)等。2016年10月以來，我們對債市一直偏謹(jǐn)慎，現(xiàn)在經(jīng)濟二次探底和再通脹回落提供了基本面支撐，債市開始跌出價值，超調(diào)的壓力來自監(jiān)管從嚴(yán)和貨幣偏緊，等待貨幣政策轉(zhuǎn)向中性，預(yù)計債市正在接近底部左側(cè)。房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融，2015年看空股市之后提出“一線房價翻一倍”，2016年9月份提出“這一輪房價上漲接近尾聲”，預(yù)計短周期或調(diào)整到2018年，關(guān)鍵看長效機制。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期；美聯(lián)儲加息超預(yù)期；貨幣政策和金融監(jiān)管收緊超預(yù)期；改革低于預(yù)期；債務(wù)風(fēng)險。

1     國際經(jīng)濟：美歐經(jīng)濟走強，歐央行按兵不動

1.1   美國5月ISM非制造業(yè)活動增速放緩

1.2   歐央行按兵不動

1.3   歐元區(qū)5月PMI延續(xù)強勢，企業(yè)活動強勁推動經(jīng)濟走強

1.4   英國大選產(chǎn)生“懸浮議會”，特雷莎?梅欲組建新政府 

1.5   多國與卡塔爾斷交，國際能源市場面臨考驗

1.6   日本一季度GDP增速大幅下修

1.7   美歐股市普遍下跌，油價金價下跌，美元上行，英鎊走弱

2     國內(nèi)經(jīng)濟：經(jīng)濟通脹回落，出口向好外儲回升

2.1   通脹回落資金仍緊，基本面和貨幣政策開始背離

2.2   歐美經(jīng)濟復(fù)蘇外需向好，進出口雙雙超預(yù)期

2.3   外儲回升馳援流動性

2.4   地產(chǎn)銷售降幅縮窄，工業(yè)生產(chǎn)回升發(fā)電耗煤回暖

2.5   菜價升豬價降，燃油價格增速回落

3     貨幣：資金偏緊，長短端收益率倒掛

4     政策：國企混改進入施工高峰期，通州、雄安進度加快

4.1   國務(wù)院常務(wù)會議：四大實招為企業(yè)再減負近三千億元，將兌現(xiàn)全年萬億承諾

4.2   五部委發(fā)布“十三五”金融業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展規(guī)劃

4.3   國企改革已進施工高峰期，地方國企改革加速

4.4   雄安新區(qū)規(guī)劃方案月底完成，推動非首都功能向新區(qū)疏解轉(zhuǎn)移

5     市場：股市中期震蕩分化短期修復(fù)，債市跌出價值，房市小周期調(diào)整

1          國際經(jīng)濟：美歐經(jīng)濟走強，歐央行按兵不動

5月美國ISM非制造業(yè)活動指數(shù)為56.9，低于前值的57.5，非制造業(yè)活動增速放緩但仍強勁。歐央行按兵不動，維持三大利率不變，月度購債規(guī)模保持在600億歐元不變。歐元區(qū)5月PMI延續(xù)強勢，企業(yè)活動強勁。英國大選產(chǎn)生“懸浮議會”，特雷莎?梅欲組建新政府，承諾按英國人民意愿脫歐，但前景難料。多國與卡塔爾斷交，指責(zé)卡塔爾支持恐怖主義活動破壞地區(qū)安全局勢，國際能源市場面臨考驗。日本一季度GDP增速大幅下修，由初值的2.2%修正為1.0%，主因是個人消費低迷。本周歐美股市普遍下跌，美國10年期國債收益率略升至2.19%，美元指數(shù)升至97.27，黃金油價均下跌，歐元、英鎊走弱。

1.1   美國5月ISM非制造業(yè)活動增速放緩

美國5月ISM非制造業(yè)活動指數(shù)為56.9，低于前值的57.5，表明5月份美國非制造業(yè)活動增速放緩。其中當(dāng)月美國非制造業(yè)的經(jīng)營活動指數(shù)下降1.7點至60.7；新訂單指數(shù)下降5.5個點至57.7，創(chuàng)2016年11月以來最低；雇傭指數(shù)則上漲6.4個點至57.8，為2015年7月來最高。報告表示，盡管5月非制造業(yè)活動擴張速度有所放緩，但仍顯示了強勁勢頭，受訪行業(yè)對經(jīng)營前景和整體經(jīng)濟前景仍持樂觀態(tài)度。

1.2   歐央行按兵不動

歐洲央行6月8日公布利率決議，歐洲央行維持主要再融資利率0、隔夜貸款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不變，月度購債規(guī)模保持在600億歐元，符合預(yù)期。

歐洲央行表示，維持每月購債規(guī)模為600億歐元，持續(xù)至今年12月或更久；預(yù)計關(guān)鍵利率將在較長的時間內(nèi)維持現(xiàn)有或更低水平，并超過凈資產(chǎn)購買計劃的時間；歐洲央行刪除了可能會再次下調(diào)利率的措辭。若前景惡化，或金融條件與通脹持續(xù)調(diào)整道路不相符，可以提高QE規(guī)模和延長持續(xù)時間，直到通脹達到穩(wěn)定水平；預(yù)計利率將在較長一段時間內(nèi)維持在當(dāng)前水平，遠超QE實施期限。

1.3   歐元區(qū)5月PMI延續(xù)強勢，企業(yè)活動強勁推動經(jīng)濟走強

歐元區(qū)5月Markit綜合PMI終值為56.8，與初值相符，持平于4月。5月服務(wù)業(yè)PMI終值56.3，較4月56.4小幅下降，但仍高于初值56.2。受需求增長支撐，5月歐元區(qū)企業(yè)活動保持強勁，將推動經(jīng)濟走上持續(xù)復(fù)蘇的道路。

德國5月PMI為57.4，創(chuàng)下73個月高位，好于初值57.3和前值56.7。5月服務(wù)業(yè)PMI終值55.4，好于預(yù)測值和前值(均為55.2)。法國5月服務(wù)業(yè)PMI終值為57.2，略低于初值58.0，較前月的56.7上升，距離3月創(chuàng)下的六年高位不遠，并且為連續(xù)第11個月站在榮枯分界線50上方；5月Markit綜合PMI升至56.9，初值為57.6，4月為56.6。意大利5月服務(wù)業(yè)PMI從4月的56.2降至55.1，但仍遠高于榮枯分界線。

1.4   英國大選產(chǎn)生“懸浮議會”，特雷莎?梅欲組建新政府

英國官方9日公布的初步統(tǒng)計結(jié)果顯示，8日舉行的議會下院選舉中，保守黨獲得最多席位，但沒有任何政黨獲得單獨執(zhí)政所需的半數(shù)席位。由于尚未宣布的席位已不足以讓任何政黨獲得過半數(shù)所需的326席，英國下一屆議會將出現(xiàn)“懸浮議會”，即無多數(shù)議會。英國工黨黨魁科爾賓再次要求特雷莎?梅立即辭職。

但英國首相特蕾莎·梅于當(dāng)?shù)貢r間9日中午到訪白金漢宮，請求女王授權(quán)組建政府。她承諾，在未來10天之內(nèi)開始與歐盟進行談判，并會帶領(lǐng)英國按照英國人民的意愿脫離歐盟。

但這次大選結(jié)果也使英國“脫歐”前景變得更加撲朔迷離，英國的“脫歐”政策難以在國內(nèi)形成共識，未來與歐盟的談判也將變得更加艱難。

1.5   多國與卡塔爾斷交，國際能源市場面臨考驗

沙特、巴林、阿聯(lián)酋、埃及和也門等中東國家5日宣布與卡塔爾斷交，之后利比亞、馬爾代夫和毛里求斯也紛紛加入，指責(zé)卡塔爾支持恐怖主義活動并破壞地區(qū)安全局勢。阿盟也發(fā)出聲明開除卡塔爾，卡塔爾目前面臨著全面被封鎖的境地。

海灣地區(qū)是世界能源供應(yīng)戰(zhàn)略要地，卡塔爾是歐佩克成員國，生產(chǎn)全球三分之一的液化天然氣。斷交風(fēng)波的發(fā)酵迅速激起資本市場的動蕩，地緣風(fēng)險加劇提升市場避險情緒，刺激避險黃金的大量買盤。

1.6   日本一季度GDP增速大幅下修

據(jù)日本內(nèi)閣府，受個人消費低迷等因素影響，季調(diào)后的日本一季度實際GDP年率增長1.0%，較初值的2.2%大幅下修。日本名義GDP一季度按年率計算下降1.2%，也比初值有較大幅度下調(diào)。

雖然實際GDP實現(xiàn)了連續(xù)五個季度增長，但幅度遠不如市場預(yù)期。導(dǎo)致實際GDP增速下調(diào)的主要因素是個人消費低迷，從初值的環(huán)比增長0.4%下調(diào)至增長0.3%。但企業(yè)設(shè)備投資從初值的環(huán)比增長0.2%上調(diào)至增長0.6%。

1.7   美歐股市普遍下跌，油價金價下跌，美元上行，英鎊走弱

美歐股市普遍下跌。本周道瓊斯指數(shù)上漲0.31%，標(biāo)普500指數(shù)下降0.30%，納斯達克綜合指數(shù)下降2.37%，德國DAX指數(shù)下降0.06%，法國CAC40指數(shù)下降0.76%，英國富時100指數(shù)下降0.27%，日經(jīng)225指數(shù)下降0.81%，恒生指數(shù)上漲0.41%，上證綜指上漲1.70%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.88%。

美債收益率走高，本周美國10年期國債收益率升至2.19%。油價金價下跌，布倫特原油下跌3.3%至48.3美元每桶，COMEX黃金價格下跌0.89%至1268.80美元/盎司，COMEX白銀價格下跌1.97%至17.18美元/盎司。

美元指數(shù)上行，由于受到英國大選產(chǎn)生“懸浮議會”的影響，英鎊走弱。本周美元指數(shù)上漲0.61%至97.27，歐元兌美元跌0.01%至1.12，美元兌日元下跌0.06%至110.3，英鎊兌美元下跌0.01%至1.27，澳元兌美元上漲0.01%至0.75。

2          國內(nèi)經(jīng)濟：經(jīng)濟通脹回落，出口向好外儲回升

5月CPI同比1.5%，預(yù)期1.6%，前值1.2%。PPI同比5.5%，預(yù)期5.6%，前值6.4%。非食品價格和基數(shù)效應(yīng)推動CPI上漲。補庫尾聲，需求收縮，大宗下跌，PPI高位回落。在周期性和政策性力量的施壓下，再通脹已經(jīng)結(jié)束并開始回調(diào)。在經(jīng)濟通脹均已回落的宏觀背景下，貨幣政策繼續(xù)偏緊，開始與基本面背離。以美元計，5月出口同比8.7%，預(yù)期7.2%，前值8%；進口同比14.8%，預(yù)期8.3%，前值11.9%；貿(mào)易差額408.1億，預(yù)期478億，前值380.5億。因外需持續(xù)向好、內(nèi)需仍強，5月進出口雙雙超預(yù)期，貿(mào)易順差連續(xù)三個月環(huán)比上升。隨著歐美經(jīng)濟改善，出口有望延續(xù)改善。5月外儲30535.7億美元，前值30295.3億美元，回升主因是歐元持續(xù)升值而美元走弱，貿(mào)易順差持續(xù)擴大，中美利差創(chuàng)年內(nèi)高點，利于緩解資本流出壓力。6月地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)縮窄，5月乘用車銷售低增，6月發(fā)電耗煤量同比15.4%高于上月，高爐開工率上升，鋼價同比上漲水泥維持高位，有色價格震蕩分化，菜價升豬價降，燃油價格增速回落。

2.1   通脹回落資金仍緊，基本面和貨幣政策開始背離

5月CPI同比1.5%，預(yù)期1.6%，前值1.2%；5月CPI環(huán)比-0.1%，前值0.1%。5月PPI同比5.5%，預(yù)期5.6%，前值6.4%。5月PPI環(huán)比-0.3%，前值-0.4%。

非食品價格和基數(shù)效應(yīng)推動CPI上漲，但食品價格回落。補庫尾聲，需求收縮，大宗下跌，PPI高位回落。在周期性和政策性力量的施壓下，再通脹已經(jīng)結(jié)束并開始回調(diào)。在經(jīng)濟通脹均已回落的宏觀背景下，貨幣政策繼續(xù)偏緊，開始出現(xiàn)背離。

2.2   歐美經(jīng)濟復(fù)蘇外需向好，進出口雙雙超預(yù)期

以美元計，5月出口同比8.7%，預(yù)期7.2%，前值8%；進口同比14.8%，預(yù)期8.3%，前值11.9%；貿(mào)易差額408.1億，預(yù)期478億，前值380.5億。以人民幣計，5月出口同比15.5%，預(yù)期13.5%，前值14.3%；進口同比22.1%，預(yù)期16.1%，前值18.6%；貿(mào)易差額2816億，預(yù)期3241億，前值2623億。

因外需持續(xù)向好、內(nèi)需仍強，5月進出口雙雙超預(yù)期，貿(mào)易順差連續(xù)三個月環(huán)比上升。隨著歐美經(jīng)濟改善，出口有望延續(xù)改善。5月，中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為41.1，較上月回升0.4，保持向好勢頭，這符合我們一直強調(diào)的“17年出口肯定比16年好”。隨著庫存周期進入尾聲、房地產(chǎn)調(diào)控以及金融去杠桿引致融資成本上升等，內(nèi)需或逐漸走弱、進口或?qū)⑾禄?/span>。

2.3   外儲回升馳援流動性

5月我國外匯儲備余額30535.7億美元，連續(xù)4個月回升，前值為30295.3億美元，以國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）計價口徑計算，中國5月末外匯儲備22058.24億，前值22096.87億。

5月末官方外匯儲備連續(xù)4月回升。主要原因：從估值效應(yīng)看，美國庫存周期接近見頂，特朗普新政低于預(yù)期，而歐洲經(jīng)濟邊際強勁，歐元持續(xù)升值而美元走弱，估值效應(yīng)推動以美元計外儲持續(xù)回升；從基本面來看，一季度中國經(jīng)濟超預(yù)期，二季度雖然二次探底但有房地產(chǎn)投資、出口和設(shè)備投資支撐；從貿(mào)易順差看，內(nèi)需走弱而外需改善，有利于出口復(fù)蘇和進口下滑，貿(mào)易順差持續(xù)擴大；從利差看，國內(nèi)金融去杠桿，中美利差創(chuàng)年內(nèi)高點，利于緩解資本流出壓力。

2.4   地產(chǎn)銷售降幅縮窄，工業(yè)生產(chǎn)回升發(fā)電耗煤回暖

下游：地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)縮窄，5月乘用車銷售低增。本周30大中城市地產(chǎn)銷售環(huán)比上升27.6%。截至6月7日，30大中城市地產(chǎn)銷售同比-27.4%，高于5月同比-38.9%；其中一二三線城市同比分別為-28.4%、-39.9%和-3.0%，分別高于、低于和高于5月同比-38.1%、-38.5%和-40.2%。6月土地成交和供應(yīng)均大幅回落。截至6月4日，100大中城市土地成交同比-58.3%，大幅低于5月同比-18.3%；一線同比由5月的17.5%回落至-47.5%；二線同比由5月的-23.9%回落至-70.8%；三線同比則由5月的-16.1%回落至-41.1%。100大中城市土地供應(yīng)同比-24.7%，大幅低于5月同比3.7%；其中一二三線城市土地供應(yīng)同比增速分別為-93.9%、24.2%和-40.4%，分別低于、高于和低于5月的32.8%、-18.2%和22.5%。

全國乘用車市場數(shù)據(jù)顯示，5月狹義乘用車產(chǎn)量171.0萬臺，同比1.3%，銷量174.1萬臺，環(huán)比4月增長4.8%，同比增長2.1%。由此推動1-5月的零售同比終于恢復(fù)0.2%的微幅正增長，但增長壓力較大。6月天氣轉(zhuǎn)熱和進入考試季，乘用車市場也進入下行期。今年6月有22個工作日，同比和環(huán)比都多一個，有利于銷量走穩(wěn)。但去年6月車市開始超預(yù)期增長，未來幾個月車市增長的基數(shù)壓力持續(xù)增大。

上周電影票房收入環(huán)比上升53.7%，較上一周上升37.7個百分點，觀影人次和放映場次環(huán)比分別為55.1%和2.0%。這與端午假期以及多部好萊塢大片的上映有關(guān)。同比來看，6月份票房收入、觀影人次和放映場次分別為37.7%、41.9%和27.8%，均高于5月的13.9%、11.4%和26.6%。剛進入6月，暑期旅游就熱絡(luò)起來。高考結(jié)束后，將有一波出游小高峰。旅游市場將逐步進入旺季，而學(xué)生將成為旅游消費的主力軍。畢業(yè)季旅游分為兩種：家庭出游和學(xué)生集體出游。家庭出游多傾向郵輪旅游或是出境游，而學(xué)生集體出游則多選擇本地周邊景區(qū)或者國內(nèi)游。

紡織原料價格同比增速放緩。本周中國紡織經(jīng)濟信息指數(shù)中的紗線價格指數(shù)環(huán)比上升0.15%，6月同比13.6%，低于5月同比14.4%。坯布價格指數(shù)環(huán)比下降0.04%，6月同比4.9%，低于5月同比5.1%。

集裝箱運價指數(shù)同比增速回升。上周上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI)環(huán)比上升4.9%，6月同比61.4%，高于5月同比53.3%。中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)環(huán)比下降0.7%，6月同比28.0%，高于5月同比27.8%。

中游：發(fā)電耗煤回暖，鋼價同比上漲水泥維持高位。本周工業(yè)生產(chǎn)明顯回升。6大發(fā)電集團日均耗煤量環(huán)比增加11.8%。截至6月8日，本月6大發(fā)電日均耗煤64.8萬噸，高于5月的60.8萬噸。6月發(fā)電耗煤量同比增加15.4%，較上周增加9.1個百分點，高于5月同比11.0%。

上周盈利鋼廠比率達到84.7%，與之前數(shù)據(jù)持平。螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)噸鋼盈利近900元。盈利驅(qū)動下生產(chǎn)持續(xù)旺盛，上周全國高爐開工率為76.2%，環(huán)比增加1.1個百分點。本周螺紋鋼價格有所回落，截至6月8日，環(huán)比下降3.1%，螺紋鋼價格6月同比65.5%，較上周減少3.2個百分點，高于5月同比48.0%。

水泥價格維持高位。本周水泥價格環(huán)比下降0.2%，6月同比上升32.6%，與上周基本持平，高于5月的32.2%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，截至5月26日，全國水泥庫容比為60.19%。今年以來水泥行業(yè)庫容比整體低于60%，遠低于2015年的75%和2016年的70%。在供給側(cè)改革以及環(huán)保壓力影響下，水泥供給端收縮，預(yù)計水泥價格短期將維持高位。

受原油價格下跌影響，化工產(chǎn)品價格整體偏弱。截至2017年6月8日，大宗商品價格漲跌榜中環(huán)比上升的商品有37種，集中在化工板塊和紡織板塊；漲幅前3的商品分別是丙烯酸(1.7%)、氧氯化鋯 (1.5%)、鋅（市場）(1.1%)。環(huán)比下降的商品共有62種，集中在化工和鋼鐵板塊；跌幅前三的商品分別為WTI原油(-5.1%)、Brent原油(-4.1%)、加氫苯(-3.2%)。

機械市場銷售持續(xù)旺盛。據(jù)第一商用車網(wǎng)報道，5月我國重卡銷售約9.3萬輛，環(huán)比4月下降11%，同比增長43%，上月同比微52%。由于物流車需求逐漸趨緩，重卡銷售同比出現(xiàn)下滑，但工程車的銷量仍較好。

上游：原油價格暴跌，有色震蕩分化。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比-1.0%，6月同比11.5%，較上周下降0.7個百分點，高于5月同比10.9%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比-0.7%，6月同比30.1%，較上周下降0.8個百分點，低于5月同比37.2；南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比1.3%，6月同比-2.2，較上周增加0.7個百分點，低于5月同比6.3%。

由于特朗普被彈劾概率較小，美元指數(shù)近日開始走強。本周美元指數(shù)環(huán)比-0.3%，6月同比2.6%，與上周基本持平，低于5月同比3.8%。受卡塔爾等事件影響，市場避險情緒升溫，黃金價格偏強震蕩，本周倫敦現(xiàn)貨黃金環(huán)比上升0.8%，6月同比3.6%，較上周增加4.3個百分點，高于5月同比-1.7%。

受美油庫存量超預(yù)期影響，WTI原油價格連日下跌，周三跌幅達到5.0%，價格為近一個月的最低點。本周WTI原油價格環(huán)比下降5.1%，6月同比-3.9%，較上周下降4.3個百分點，低于5月同比3.0%。俄羅斯能源部長表示，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國應(yīng)當(dāng)繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，不要受卡塔爾事件干擾。目前來看，卡塔爾政治爭端事件并未對油價產(chǎn)生明顯影響。普氏能源數(shù)據(jù)顯示，歐佩克5月原油產(chǎn)量增加27萬桶至3212萬桶/日。美國方面，美國原油庫存和汽油庫存增加幅度遠超預(yù)期。6月2日當(dāng)周EIA原油庫存增加329.5萬桶/日，預(yù)期減少325.0萬桶/日；汽油庫存增加332.4萬桶/日，預(yù)期減少5.0萬桶/日。此外，EIA將美國2017年原油產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)2萬桶/日至46萬桶/日。綜合來看，美國原油庫存水平是影響近期油價的關(guān)鍵因素。

有色震蕩分化。受中國進出口數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，市場供求預(yù)期得到改善，周四LME銅錄得兩個月以來最大漲幅2.2%。LME銅本周環(huán)比1.9%，6月同比20.5%，較上周降低0.9個點，高于5月同比18.6%。LME鋁價格周環(huán)比-1.3%，6月同比23.2%，較上周增加3.4個百分點，高于5月同比22.7%。LME鋅價格周環(huán)比-2.9%，6月同比24.7%，較上周降低2.5個百分點，低于5月同比38.3%。

國內(nèi)外貨運價格增速下降。本周波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比下降3.4%，6月同比36.2%，較上周減少3.6個百分點，低于5月同比57.0%。上周中國沿海干散貨運價指數(shù)(CCBFI)環(huán)比下降0.9%，6月同比19.0%，低于5月同比24.6%。

2.5   菜價升豬價降，燃油價格增速回落

本周農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價環(huán)比上漲0.6%，前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比下跌3.0%，山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比上漲1.3%。農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價、前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)6月同比分別為-0.8%、-1.0%和-12.7%，分別高于、低于和高于5月的-6.6%、-0.3%和-17.6%。

本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比下跌0.8%，6月同比下跌24.6%，低于5月的-21.4%。36個城市豬肉平均零售價環(huán)比下跌1.4%，6月同比下跌10.8%，低于5月的-7.3%。36個城市牛肉和羊肉平均零售價6月同比分別為-1.6%和-2.5%，分別低于和高于5月的-1.4%和-2.9%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價6月同比分別為11.0%和3.3%，分別低于和高于5月的11.1%和3.1%。

全國成品油價格增速繼續(xù)回落。本周全國成品油價格指數(shù)環(huán)比下跌2.1%，6月同比上漲8.5%，低于5月的12.2%。

3          貨幣：資金偏緊，長短端收益率倒掛

本周央行公開市場共有4700億逆回購到期，周一至周五分別到期300億、600億、2400億、900億和500億。本周央行公開市場操作貨幣投放4600億，回籠4700億，凈回籠100億。

央行本周二進行了4980億一年期MLF操作，中標(biāo)利率3.20%，與上期持平。6月共有4313億MLF到期，其中本周二、周三和下周五分別有1510億、733億和2070億到期。本周三還有合計800億的國債發(fā)行，創(chuàng)2009年來新高。此外，金融去杠桿以及即將到來的MPA考核，都使得市場流動性十分緊張。央行提前小幅超額對沖到期的MLF，有助于補充跨季資金，穩(wěn)定年中